专访|MSCI首席运营官:国际投资者期待与A股“初恋体验好”

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发布时间:2017-06-27 02:14

  6月27日,MSCI首席运营官Baer Pettit在上海表示,今年A股被成功纳入MSCI新兴市场指数,主要得益于互联互通渠道的开放,让国际投资者能够公平地竞争。目前,投资者对A股的主要顾虑仍然是停牌问题。未来,MSCI会考虑进一步纳入中盘股。

  上周,MSCI刚刚宣布,决定将222只大盘A股纳入MSCI新兴市场指数。基于5%的纳入因子,这些A股约占0.73%的权重。从近期盘面来看,这些标的股普遍表现得不错。对此,市场普遍很关注,接下来还会有何进展? 

  “初恋体验好,条件成熟了才能谈婚嫁嘛!”MSCI研究部董事总经理谢征傧也笑言,A股未来在MSCI指数中的占比提升(如何),还是要看初期磨合的效果。

  ▲谢征傧(左)与Baer Pettit(右) 

  沪深港通居首功 

  回顾此次方案的出炉过程,Baer Pettit向《国际金融报》记者表示,“A股的纳入是一个过去持续了好几年的进程。(在正式方案公布之前,)我们征求了很多不同类型投资者的意见,和往年不同的是,绝大多数投资者此次都赞成。虽然不同类型的投资者对A股的了解程度有所差别,但和我们刚提出把A股纳入MSCI指数的时候相比,完全没有准备好的投资者数目已经大幅减少了。”  

  他认为,A股此前多次碰壁,主要是因为A股市场准入的渠道对国际投资者来说不够平衡,“投资者最关心的是在准入渠道上能否公平竞争。这就是为什么此前的QFII、RQFII不足以满足投资者的需求。” 

  “今年能成功,最主要是因为沪深港通开通之后,互联互通的渠道允许国际投资者更便利地进行投资,在公平性上取得了很大突破,”Baer表示,“和不同的监管机构也达成了关于进入渠道等基本设施和市场运作等方面的共识。” 

  值得注意的是,证监会副主席方星海亦在26日举行的“国际投资者投资A股市场”研讨会上表示:“在进一步完善QFII、RQFII、沪港通、深港通制度领域,参与各方有充分共识,未来会根据实际情况做出相应改变,为全球投资者参与A股市场提供更加便利的投资环境。”

  谈到和中国监管层的交流,Baer笑言,“这个过程持续了很多年了。我们和方主席的关系很好。我自己在MSCI工作了18年,从首次来中国(算起,)也有17年了”。

  在Baer看来,“方主席非常致力于推动中国股市的开放,也相信证券市场的开放对提高中国股市的稳定性有很大帮助。在整个(谈判)过程中,方主席扮演着举足轻重的角色。我们也很希望,接下来能和监管层继续保持有效率、有成果的的沟通关系。”

  从448到169再到222 

  此次方案经过精心地设计,本身也居功甚伟。

  在去年的方案中,MSCI原计划纳入448只A股股票;今年3月,MSCI官网公布了一份“缩小版”的方案,将股票数量从448只减少到169只。而在6月21日公布的正式方案中,这一数目变成了222只。 

  缩放之间,有何考虑?

  “投资者们很关注最终会把多少股票纳入指数,”Baer Pettit解释称,“去年448只的时候,其实是标准指数,包括大盘股和中盘股,但投资者比较抗拒,所以我们调整到169只,主要是把中盘股删掉,加上一些个别调整。这其实是个比较保守的范围了,这也是为什么投资者会更赞成今年的计划。但对于169只的这个计划,投资者又觉得有些过于复杂,难以理解,所以我们就又加入了这A/H股的部分股票,再剔除了一些停牌股,形成了最终的这个222只的版本。” 

  相比最初的448只,除了222只“幸运儿”之外,那些被剔除出去的主要是中盘股和停牌股。接下来,这些中盘股还有望被纳入吗? 

  “MSCI的常规做法是把大盘股和中盘股加在一起形成指数。”Baer表示,“目前A股还没有把中盘加进去,其实算是一个小例外、一种特别处理,未来一定会把中盘股加入。至于时间点,还是要等资金流入摩擦更小、投资者更支持等条件成熟。”

  停牌仍是主要顾虑 

  Baer反复强调,资金流通性、停牌时间这两大问题才是主要问题,未来仍然需要关注。而市场关注的股指期货产品的开发,目前则“不是主要的条件”。 

  “对于A股未来的发展来说,最重要的是能不能提供让更多更大的国际资金进入A股市场的条件。”他指出。

  Baer强调,“A股目前还是一个散户为主的市场,但我们咨询的投资者以成熟的机构投资者为主,他们很关心市场的透明度,尤其担心的是停牌时间过长。这样的话,一旦进入A股后遇到股票停牌,会面临流动性问题。同时,停牌期间,公司的公开信息很少,复牌时间也不可知。”Baer预计,在未来进一步纳入A股的过程中,停牌问题仍将是国际投资者的主要顾虑。 

  MSCI研究部董事总经理谢征傧补充道,此次标的股调整中,把一些停牌的股票排除在外,是一个技术性处理,旨在降低投资者的担忧。“希望中国的上市公司更负责地使用停牌,监管层和交易所也能更好地督促,让中国市场(的规范化水平)和国际市场更接近。” 

  “初恋体验好,才能谈婚嫁” 

  “MSCI扮演的其实是一个中间人角色,在国际投资者和A股市场管理者之间沟通,”Baer表示,“提出这些技术上的问题,是希望监管层不要忽视这些仍然存在的问题。”

  对于国际投资者来说,虽然“A股本身在市场规模、流动性、投资机会多元化上已经有相当的吸引力,但还是希望初步进入A股的过程比较顺利、能有一个比较完美的经验,如果摩擦过多,会影响之后(进一步纳入)的进程。”

  MSCI研究部董事总经理谢征傧笑着补充道:“初恋体验好,条件成熟了才能谈婚嫁嘛!”

  不过,与其他市场被纳入时的表现相比,A股似乎显得格外冷静。从其他国家或地区的经验来看,韩国纳入MSCI后12个月指数上涨8%,印尼纳入后12个月指数上涨19%,台湾纳入后12个月指数上涨51%。 

  Baer表示,“不能把A股和韩国、台湾市场做简单的对比,这三个市场有不同的特性,而且,当时的市场条件和投资者需求与现在也有很大的差别。比如,被动投资如今已经成为机构投资者使用的主要工具之一。”

  “其实不管怎么说,市场的上下波动是无法阻止的,”Baer表示,他更看重A股被纳入MSCI的长期影响,“MSCI此次纳入A股,对于国内资本市场来说,意味着(国际投资者)认可了过去几年监管层在A股市场开放的努力,带来的主要正面结果就是,当这个路打开之后,国际投资者会进入,而A股目前缺乏的,就是国际投资者的参与,他们会带来更主流的投资理念和方式。” 

  实际上,国际投资者也分为不同类型、不同规模。

  “从全球来看,机构投资者特征呈现两极分化现象,一方面被动指数基金越来越多,但另一方面主动型投资者正更加积极,”在26日的研讨会上,Baer也表示,“A股纳入MSCI指数以及未来成分股进一步增加,意味着许多公司进入了全球主动型投资者的视野。这些投资者将投入更多资源了解中国市场、研究中国公司。”

  Baer表示,对于指数型基金等被动投资者,他们最关注的是基础条件能否让他们(以尽可能小的误差来)复制指数;主动投资者更关注调研等与公司交流的渠道是否畅通。

  记者 杨月萦 

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